Švehla: Kurz koruny jako teploměr trhu

Bezprostřední reakcí na tento údaj bylo posílení kurzu koruny. Pravda dočasné, ale zřetelné. Přitom inflace z minulého měsíce a dnešní kurz koruny spolu nijak věcně nesouvisejí. Kurz koruny vůči Euru zajímá dovozce a vývozce, případně dlužníky či věřitele v cizích měnách a je to údaj žhavě aktuální. Cena naší měny, která se platí teď! Inflace je naopak údaj za minulý měsíc – a jak víme, zdražovaly energie, potraviny a restaurace, tedy produkty víceméně domácí. 

Především je potřeba vědět, jak funguje devizový trh, tedy tzv. Forex. Velmi zjednodušeně se dá říci, že je to on-line systém, do kterého jsou permanentně přihlášeni obchodníci, kteří zde nabízejí a poptávají určité sumy peněz v různých měnách. Obchodník tedy sedí u obrazovky, vidí různé nabízené ceny (kurzy) a zvažuje nákupy či prodeje tak, aby co nejlevněji koupit a co nejdráž prodat.

Představme si to v případě banky – ty jsou na devizovém trhu důležitými účastníky, protože denně nabízejí a poptávají velké sumy peněz. Banka kupříkladu ví, že bude zítra potřebovat pro svého klienta 10 milionů Eur. Její obchodník je tedy musí včas nakoupit a má v této výši poptávku. Nakupuje postupně, vnímá veškeré nálady a změny a spoustu nejrůznějších informací, aby mohl předvídat, co udělají ostatní obchodníci a zda se stávající kurz udrží nebo pohne některým směrem. Někdy hrají roli doslova vteřiny, které mohou stát miliony korun.

Když ve stejné bance zároveň během dne přistanou na účtech jejích klientů cizí měny, banka si je musí proměnit tak, aby je mohla co nejrychleji někde výhodně uložit nebo uplatnit pro jiného klienta, který si je chce půjčit. Proto je Forex místem čilého ruchu, a proto je také velmi citlivý na různé, i celkem nesouvisející informace.

„Trhy byly květnovou inflací zklamány“ znamená, že většina nejhlasitějších analytiků, pozorovatelů, podnikatelů a komentátorů čekala nižší číslo. Když je inflace vyšší, přinejmenším to znamená, že centrální banka (ČNB) nebude snižovat své úrokové sazby, že je naopak bude držet déle a bude mít také nadále zájem na pevném kurzu koruny. Toto je blesková úvaha obchodníka, který pozoruje nabídky a poptávky na devizovém trhu a má za úkol něco zde výhodně nakoupit či prodat. Když prodává Eura, chtěl by jistě utržit co nejvíc korun, vyhlíží tedy moment, kdy koruna alespoň o halířek oslabí. Setina koruny prezentuje při obchodování v milionech a stamilionech celkem velký objem peněz. Pokud je ale údaj o inflaci nepříznivý, signalizující spíš zpřísnění než uvolnění měnové politiky, bude tendence kurzu koruny spíš ke zpevnění. Proto obchodník rychle uzavře obchod při stávajícím kurzu, a proto jeho partner, který Eura nakupuje, tento kurz stejně rychle akceptuje. 

Během velmi krátké chvíle po zveřejnění květnové inflace kurz koruny posílil. Uskutečnilo se několik obchodů, silnější kurz po určitou dobu fungoval, ale kdo nespěchal a počkal, tomu kurz po nějaké době vyšel vstříc. Je dobré si uvědomit, že na obou stranách devizového trhu je silný zájem – jedni potřebují devizy prodat, druzí je potřebují stejně naléhavě nakoupit. I když by se v daném případě dalo racionálně odhadnout, že posílení kurzu koruny je jen dočasné, mnozí na trhu prostě čekat nemohou. 

Z výše popsaného je zřejmé, že krátkodobé výkyvy kurzu nejsou pro ekonomiku příliš významné. Když byl jmenován do své funkce současný guvernér ČNB, koruna oslabila. Je to, jako když na stadionu publikum zamručí nebo vzdychne. Je to signál o momentální náladě publika, který odezní.

Zcela jinou skutečností je dlouhodobý vývoj kurzu. Pokud je na trhu delší dobu převaha nabídky nad poptávkou – nebo naopak – kurz se vyvíjí soustavně k rovnovážné hodnotě – tedy na takovou úroveň, při které bude poptávka v průměru a po delší čas stejná, jako nabídka. Do tohoto vývoje ovšem vstupují spekulace, které lze zjednodušeně popsat asi takto: na trhu je poptávka po devizách, ale nabízí se jich málo. Kurz tedy oslabuje, musíte připlatit víc korun, abyste získali devizu, například Euro. Obchodníci se zamýšlejí nad příčinami, protože chtějí vědět, jak se kurz bude vyvíjet dál. Pokud země soustavně víc dováží, než vyváží (schodek obchodní bilance se zvětšuje), pokud devizy ze země víc odcházejí, než přicházejí (kapitál a investice se vytrácejí, roste schodek platební bilance), bude kurz koruny dále slábnout.

Obchodníci mají tedy zájem se slábnoucí koruny zbavit a její cena jde dolů ještě rychleji.  V tom případě se dá očekávat, že centrální banka podnikne kroky k záchraně své měny a může udělat jen dvě věci: intervenovat (tedy odkupovat korunu za lepší kurz, než ke kterému trh směřuje) a zvýšit úrokové sazby, aby bylo výhodné korunu koupit a uložit. Pak nastává hra nervů, kdy obchodníci přemýšlejí, kdo to vydrží déle. Pokud centrální banka vyčerpá své devizové rezervy, těžko může udržovat pevnější kurz a musí pak o to víc zvedat úrokové sazby, tedy platit těm, kteří si koruny nakoupili. Na takových pohybech už vydělali mnozí spekulanti, a tak jsou vždy další a další připraveni o něčem podobném přemýšlet. Musejí mít ovšem sílu miliard a pevné nervy, protože v těchto obchodech mohou vznikat i obrovské ztráty.

Foto: Pixabay

Autor: Martin Švehla