Evropská centrální banka vytahuje z šuplíku nástroj, který dosud sloužil hlavně k hašení krizí. Likviditní linky – dohody o rychlém poskytnutí měny jiným centrálním bankám – by měly nově pomoci posílit globální vliv eura. Frankfurt si všiml příležitosti: když se Amerika politicky potácí, investoři hledají alternativy. Otázka je, jestli technický nástroj dokáže nahradit to, co Evropě chybí – politickou váhu.
Když se Amerika potácí
Logika ECB je prostá: politická nejistota v USA vede investory k diverzifikaci. Když se důvěra v americké vedení otřásá, otevírá se prostor pro euro. Přinejmenším v teorii.
Realita vypadá jinak. Podíl eura na mezinárodních transakcích se letos pohyboval kolem 19 procent – slušné číslo, ale daleko od dominance dolaru. ECB proto zvažuje, jak učinit euro atraktivnějším pro obchodní partnery mimo eurozónu. Jednou z cest jsou právě likviditní linky.
V současnosti má ECB neomezené swapové linky s Fedem, Bank of England nebo Švýcarskou národní bankou. Oproti tomu repo linky EUREP – nástroj pro poskytování eur proti kolaterálu – využívá jen hrstka zemí včetně Maďarska, Rumunska nebo Albánie. Od ledna je ale nikdo nepoužil.
Co Frankfurt plánuje?
Francouzský centrální bankéř François Villeroy de Galhau zdůraznil potřebu posílit evropskou ekonomiku zevnitř. ECB by mohla rozšířit dostupnost EUREP, snížit jeho náklady nebo prodloužit dobu využití. Inspirací může být čínská síť asi čtyřiceti swapových linek na podporu zahraničního obchodu.
Tady ale narážíme na typicky evropský problém. Zatímco Fed má za zády americké ministerstvo financí a neomezené zásoby bezpečných aktiv, Evropa postrádá společný dluhový nástroj. Bez něj je kapacita repo linek přirozeně omezená – chybí dostatek bezpečných aktiv denominovaných v eurech, která by sloužila jako kolaterál.
Rakouský guvernér Martin Kocher to vyjádřil opatrně: pokud bude poptávka, ECB by měla být připravená. Aktivně ji ale vytvářet nechce. Jiní představitelé centrálních bank jsou skeptičtější: likviditní linky mohou posílit vliv, pokud už ho máte. Samy o sobě ho ale nevytvoří.
Riziko, které se nevyplatí ignorovat
Swapové linky přinášejí i rizika. Pokud partner využije linku a nebude schopen vrátit eura, ECB zůstane s cizí měnou, se kterou si neví rady. Právě proto Frankfurt upřednostňuje repo linky – jsou bezpečnější, i když méně flexibilní.
Problém je, že bez širších strukturálních změn – unie kapitálových trhů, společného evropského bezpečného aktiva, jasné politické vize – zůstává snaha o posílení eura spíš přáním než strategií. Jak poznamenal ekonom Gianluca Benigno, klesající geopolitická relevance Evropy znamená, že poptávka po eurech mimo kontinent bude omezená, ať už ECB udělá s likviditními linkami cokoliv.
Frankfurt může nabízet eura, ale pokud svět nehledá evropské řešení, nabídka zůstane bez odezvy. A to je fakt, který žádná technická inovace nevyřeší.
Zdroj info: politico.eu
Autor: Josef Neštický
Foto: Vytvořeno umělou inteligencí v ChatGPT
Sdílet
Hodnotit
Autor článku
