Nadační fondy amerických vysokých škol rostou v průměru o 33,3 procenta

A to zejména díky investicím do veřejně obchodovatelných akcií a rizikového kapitálu. Několik příkladů: Massachusettský technologický institut (MIT) uvádí, že do 30. června, kdy končí fiskální rok většiny vysokých škol a univerzit, jeho fond získal zhodnocení 55,5 %, tj. 9 miliard dolarů, čímž se zvýšil na 27,4 miliardy dolarů.
Nárůst o 51,5 % zvýšil fond Brownovy univerzity na 6,9 miliardy dolarů, přičemž jeho hodnota „private equity“ portfolia vzrostla o 86,8 % a portfolia veřejně obchodovatelných akcií o 58,9 %. Washingtonova univerzita v St. Louis získala výnos 65 %, tj. 5 miliard dolarů. Její nadační jmění nyní činí 15,3 miliardy dolarů.
Mimořádné výnosy podporují „model nadačních fondů“, který prosazuje například Yaleova univerzita. Tento model prosazuje velké alokace do nelikvidních aktiv, jako je rizikový kapitál a „private equity“ a mnohem menší důraz na veřejně obchodovatelné akcie.
Velké podíly v alternativních investicích si však v uplynulém desetiletí, kdy akcie zažívaly velkou konjunkturu, vedly poměrně špatně. Podle studie National Association of College and University Business Officers a správce fondů Teachers Insurance and Annuity Association of America (známý jako TIAA, který spravuje majetek přes 615 mld. USD) z roku 2020 vzrostly nadační fondy za deset let do 30. června v průměru o 7,5 % ročně – což je přibližně polovina z 14,8% růstu indexu S&P 500.
Harvardova univerzita minulý týden uvedla, že její fond, který nyní disponuje 53,2 miliardami dolarů – největší v akademické sféře v USA – vzrostl celkově o 33,6 %, k čemuž přispěl 77% výnos v portfoliu „private equity“, které zahrnuje rizikový kapitál, a 50% zisk v portfoliu veřejně obchodovaných akcií. Harvardský fond zaostal za svými kolegy kvůli svému konzervativnějšímu přístupu, jelikož investice do privátních instrumentů byly navýšeny až v roce 2019 po změnách v jeho vedení. Alokace se zvýšila ze 20 % na 33 %. Podle předběžných údajů investiční společnosti Cambridge Associates získaly ve fiskálním roce 2021 nadační fondy vysokých škol všech velikostí v průměru 33,3 %. Medián výnosu u fondů s aktivy nad 1 miliardu USD činil 36 %. Mnoho jednotlivých nadačních fondů však snadno překonalo index S&P 500, který s reinvestovanými dividendami dosáhl výnosu 41 %. Naproti tomu nadační fondy dostaly na začátku pandemie zabrat a podle studie společností Nacubo a TIAA vzrostly ve fiskálním roce 2020 v průměru jen o 1,8 % oproti 7,5 % indexu S&P včetně reinvestovaných dividend. Nadační fond Yale University dosáhl zhodnocení 40,2 %, čímž se jeho hodnota zvýšila o 12,1 miliardy dolarů na celkových 42,3 miliardy dolarů. David Swensen, dlouholetý šéf nadačního fondu Yale, který zemřel v květnu, upřednostňoval nelikvidní třídy aktiv, jako jsou „private equity“, rizikový kapitál, komodity a nemovitosti, před veřejně obchodovanými akciemi – což byl přístup, který byl široce napodobován. Yale nedávno jmenoval Matthewa Mendelsohna, který pracoval v nadačním fondu od roku 2007 a řídil jeho portfolio rizikového kapitálu, Swensenovým nástupcem na pozici investičního ředitele.
Americké univerzitní nadační fondy dosahují nejlepších výnosů za poslední desetiletí díky prudkému růstu akciového trhu a hvězdným výsledkům v oblasti rizikového a soukromého kapitálu. Například portfolio rizikového kapitálu nadačního fondu Northwestern University dosáhlo zhodnocení 115 %. Podle Wall Street Journal je rizikový kapitál na cestě k největším výnosům od dob dot-com boomu na konci 90. let. Rychle rostoucí společnosti přilákaly investory zejména v oblasti technologií, kde se během pandemie urychlil pokrok, protože více lidí pracovalo na dálku. Společnosti zůstávají déle soukromé a počáteční veřejné nabídky akcií jsou větší než kdykoli předtím.  Naposledy zaznamenaly univerzitní nadační fondy takové výnosy v éře dot-com boomu v 90. letech – a těsně před krachem. Podle Cambridge činil medián výnosů nadačních fondů v roce 1999 37,7 %. Podle další studie asociace profesní asociace obchodního vedení vysokých škol NACUBO a již zmíněné TIAA z roku 2020 měly nadační fondy s aktivy přesahujícími 1 miliardu dolarů průměrnou alokaci do rizikového kapitálu ve výši 15 %.
Nicméně tyto výnosy nejsou dílem náhody. Dovolím si citovat šéfa správy nadačního fondu Harvardovy univerzity N.P.“Narv“ Narvekara – „Budování rizikových kapitálových portfolií je několikaleté úsilí, a to z několika důvodů: diverzifikace podle ročníků, vysoce obezřetný výběr manažerů a roky, které těmto výjimečným manažerům trvá, než kvalifikovaně investují náš kapitál. Asi nepřekvapí, že velmi velký podíl na obrovských ziscích fondů rizikového kapitálu za poslední rok se týkal investic uskutečněných před více než deseti lety.“ Mnozí správci univerzitních fondů varovali před očekáváním, že taková hvězdná výkonnost bude každoročně pokračovat. „Jak zkušení investoři chápou, harvardský nadační fond nebude každoročně dosahovat 33,6% výnosů,“ napsal Narvekar. „Ve skutečnosti budou nevyhnutelně přicházet záporné roky, proto je důležité pochopit toleranci k riziku.“ V roce 2020 fond získal 7,3 %.
Proč to všechno píšu – jsem přesvědčen, že úvaha nad investicemi do společností, které dávají možnost mimořádného výnosu dává smysl. Je jisté, že rizikový profil bude vyšší, nicméně pečlivý výběr by nám toto riziko měl kompenzovat.
Foto: Pixabay